锦富优配聚焦中央经济工作会议东方证券黄燕铭：中国经济长期向好具有三大核心驱动力

　　12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，全面总结2025年经济工作，深刻分析当前经济形势，并部署2026年经济工作。

　　“2026年是‘十五五’开局年，也是第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局之后‘再出发’的关键节点。”东方证券研究所所长黄燕铭在接受《证券日报》记者采访时表示，立足当下，会议对2026年经济环境的总体判断是“外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”，相较于去年表述，更加直接地点出“供强需弱”这一核心矛盾。同时会议也提到，“这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”，因此可以期待的是，未来政策在提振需求、优化供给这一主线上将更为聚焦。

　　稳中求进提质效

　　本次会议为2026年经济工作定下的总基调是“稳中求进、提质增效”，明确继续实施“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，与前不久召开的中央政治局会议表述一致，也比较符合资本市场的前期预期。在具体政策发力点上，黄燕铭认为会议传递了三方面的“新”。

　　第一个“新”在于拉动需求的导向更明确。会议提出“优化‘两新’政策实施”，意味着明年“两新”还会延续，“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”更是有力减轻了当前市场对投资增速的担忧，这些提法都有利于稳定市场对明年政策力度的预期。

　　第二个“新”体现在政策风格更趋均衡。当前我们既追求增量，也要勇于面对存量经济尚存的短板与问题；既要实施逆周期政策，也要兼顾政策空间，面向更长远的未来。如果说去年更注重利用股市、楼市、财政工具实现信心的企稳，那么2026年的政策框架中，效能进一步提升是更大看点，可以判断，未来2026年宏观政策工具将更为灵活、定向。

　　第三个“新”聚焦民生工作更细致。去年中央经济工作会议提到“加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障”，今年明确“职工保险”是这一工作的主要抓手；在医疗方面，去年的重点是“医疗卫生强基工程”，今年过渡到“优化药品集中采购，深化医保支付方式改革”，后者是当前热点议题；教育方面，去年“推动义务教育优质均衡发展”的表述今年调整为“推进教育资源布局结构调整”，意味着背后的财政区域分配将更加明确。这些都指向“坚持投资于物和投资于人紧密结合”，有利于居民获得感与国家治理信心的不断提升。

　　多元赋能新动能

　　以创新驱动培育新动能、推动产业升级，是本次会议部署的重点任务。会议明确，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。

　　黄燕铭分析称，本次会议有一个重要特征就是对创新驱动以及“新动能”的表述变得更加“广义”。去年中央经济工作会议中，“创新”相关段落的表述为“以科技创新引领新质生产力发展”，主要聚焦新技术以及培育新技术的金融与营商环境，但今年紧接在“内需”之后的段落为“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，其中涉及教育与人才、区域性科创中心、知识产权保护制度、服务业扩能提质、重点产业链高质量发展、“人工智能+”及其治理、科技金融服务等一系列主题。这一变化背后体现的是“新动能”的指向正在变得更加广泛，不仅是科技本身，还包括科技带动的制度、产业、社会治理、金融乃至服务业的升级，最终形成正向循环，推动全社会效率与全民福利同步提升。

　　在支持战略性新兴产业和改造提升传统产业方面，结合一些既有政策，黄燕铭认为三大方向值得期待：

　　一是推动民间投资与财政支持“双向奔赴”。其中，既要继续发挥超长期特别国债、专项债、各地产业投资基金等工具对重大项目、科技项目的拉动作用，也要鼓励民间投资以及企业本身扮演更加重要的角色。我们观察到，最近有相当多地区都推出了“算力券”“转型券”，帮助企业在购买算力服务或在数字化升级改造时降低成本，实际上是以一定的财政资金撬动更多投资，提升企业改造升级的积极性，这类政策或有扩围空间。

　　二是以需求侧牵引产业升级，包括但不限于鼓励政府以更大比例采购首台（套）重大技术装备、首批次新材料、首版次软件产品，以及数字化、绿色化改造后的传统产品、在“两新”或其他消费品补贴的实施中进一步向智能、绿色产品倾斜、开放更多智慧公路、低空遥感、智能电网等场景，鼓励企业在应用中创新。

　　三是使金融成为科技创新与产业升级的生力军，把“活水”精准滴灌到实验室、生产线和各类应用场景。一方面，科创板、北交所等多层次资本市场需要进一步完善，更好地为硬科技企业提供全生命周期融资；另一方面，下调险资风险因子以释放增量资金、对科技型中小企业和高新技术企业给予担保增信支持、鼓励银行为重点企业提供全方面融资授信服务等资本市场制度改革也刚刚开始，“科技—产业—金融”循环有望带来更多新动能，未来还将有很多演绎，催生新质生产力的发展。

　　筑牢长期增长根基

　　会议指出，必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。

　　在黄燕铭看来，这“五个必须”背后，蕴含着中国经济长期增长的三大核心驱动力。

　　一是蓬勃的新质生产力。这种新质生产力不仅来自战略性新兴行业，也来自以科技牵引中国各行业劳动生产率全面提升，居民幸福感也将从中获益。二是超强的统一大市场。14多亿人口支撑了具有巨大潜力的内需，城镇化推动的需求升级步伐尚未停止，同时“工程师红利”处在高峰期，与人工智能、能源革命等浪潮的交汇还刚刚开始。展望未来，近期被反复强调的统一大市场政策旨在打造更加顺畅的要素流动，这将助力需求红利进一步扩大。三是兼顾短期问题与中长期空间的宏观政策。本次会议货币政策相关表述既提到“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，也要求“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”，在回应当下市场关切的同时再次强调精准与定向。展望后续，稳定可预期的中国政策框架同样是应对外部挑战的底气所在。

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